【期货实时行情】豆油将领涨油脂板块

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供应主宰农产品价格,这一市场定律在油脂上体现的淋漓尽致。进入下半年,马来西亚棕榈(6070,52.00, 0.86%)油减产炒作持续发酵,主产区棕榈油库存高位下滑,加上印尼生柴计划刺激需求,棕榈油供应偏紧的预期不断强化,推动棕油价格引领油脂上涨。时至今日,油脂继续上涨,但主角似有转变,未来豆油能否拿下油脂上涨的“接力棒”,值得思考。

豆油产量或继续下降

据农业农村部对全国400个县定点监测,10月份生猪存栏环比下降0.6%,能繁母猪存栏环比增长0.6%,但生猪存栏同比下滑达41.4%,能繁母猪存栏同比下滑37.8%。据不完全统计,在非洲猪瘟疫情的影响下,全国生猪存栏损失量超过2亿头,能繁母猪存栏损失超过1100万头,生猪产能严重受损。生猪供应下滑刺激肉价持续走高,截至上周,生猪自繁自养利润虽有回落,但仍高达2355元/头。自2019年8月份,高养殖利润推动北方产区积极复养,据对全国饲料生产企业全口径统计,9月份猪饲料产量环比增长10%,其中仔猪料、母猪料、育肥猪料产量环比分别增长12.7%、8.7%和9.1%。然而,疫情并未结束,伴随冬季雨雪天气的来临,以及春节人员的大量流动,疫情或再次扩大。

生猪供应能力短期或难改善。根据出栏推算,我们预计2020年上半年生猪出栏量较正常水平下滑幅度将超过50%。生猪存栏的下滑直接影响饲料消费情况,2018年,中国饲料行业的销售额为2.28亿吨,受非洲猪瘟影响,汇丰银行预测饲料销售额在2019年下降10%,至2.05亿吨,2020年下降4%,至1.96亿吨。饲料消费的下滑将影响豆粕(2741, 0.00, 0.00%)原料的消耗,我们认为油厂将通过控制开机率调整市场供需。截至10月末,全国大豆(3840, 6.00, 0.16%)累计压榨量6872万吨,同比下滑6.9%,豆油同比产量减少101万吨;预计2020年油厂压榨量将继续下降,全国豆油产量预计较正常年份减少超过170万吨。

 豆油替代需求回升

根据国家粮油信息中心数据,自2016年开始国内植物油消费增速持续下滑,预计2019年增速下滑至1%以内。但植物油工业需求大幅提升,其中不仅包括正常的工业消费,而且包括掺兑柴油消费。初步统计,2018/2019年度猪肉产量降低导致植物油替代消费超过40万吨,这部分替代主要体现在棕榈油和豆油上。然而,随着天气转冷,同时棕榈油价格大幅拉升,豆棕价差从11月中旬的1273元/吨回落至目前的607元/吨,棕榈油性价比大幅下降,植物油替代需求多数转移至豆油。按照表观消费推算,11月豆油消费同比增幅超过85%,1—11月豆油累计消费同比增幅超过11%。可见,替代需求大幅刺激豆油消费。

图为全国大豆压榨量

 供应偏紧推动库存走低

受供应收缩而需求扩张影响,国内豆油库存持续走低。截至12月3日,国内港口豆油库存已经回落至91.5万吨,较7月中旬的130万吨下滑了29.62%。后期,国内油厂开机压榨或进一步收缩,豆油需求即使保持稳定,库存同样会持续回落,我们预计2020年豆油港口库存有望跌破50万吨的历史低位水平。库存走低将持续推动豆油价格上行,预计后市豆油将领涨三大油脂

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